國內工業(yè)級無人機領先企業(yè)。易瓦特成立于2010年，主營無人機整機、周邊設備制造及飛行服務、培訓服務和電力產品等。公司是國內無人機電力巡檢領域的龍頭之一，目前正在向新聞影視、物流等領域拓展。2015年收入2.12億元（2013-2015年CAGR65.6%），其中無人機業(yè)務收入占比62%，凈利潤2353.6萬元（2013-2015年CAGR154.6%）。
行業(yè)高速增長，產業(yè)鏈逐步清晰。僅按照硬件口徑測算，2015-2018年無人機市場CAGR在65%左右。航拍、農業(yè)、安防和電力是無人機的主要應用領域，預計2025年市場空間約300/200/150/50億元。目前大部分無人機企業(yè)集中在研發(fā)和制造環(huán)節(jié)，隨著下游應用的拓寬和深化，制造商業(yè)務料將逐步下沉；未來，飛行服務有望升級為無人機行業(yè)的下一片藍海，飛手、無人機的數(shù)量和質量會成為相關企業(yè)的核心競爭力；短期來看，無人機培訓是企業(yè)向客戶提供的配套服務之一，長期來看，市場空間有望達到數(shù)十億元。
易瓦特位列工業(yè)級無人機領域第一梯隊。我們對行業(yè)內主流的無人機企業(yè)進行了梳理，總體呈現(xiàn)一超多強的態(tài)勢，大疆是民用無人機行業(yè)龍頭。在工業(yè)級領域，易瓦特和觀典航空兩家新三板企業(yè)的業(yè)績居領先地位，2015年無人機業(yè)務收入分別為1.31、0.6億元。易瓦特在無人機領域布局廣泛，機型更加全面，而且擁有相對較強的培訓實力，后期增長可期。
布局制造、服務等關鍵環(huán)節(jié)，打造五大產業(yè)集群。公司的產品線全面，覆蓋了多旋翼、固定翼和無人直升機三大系列，在無人機周邊產品領域也布局較多；易瓦特在無人機培訓方面實力強勁，是首家獲得AOPA認證的培訓機構，同時也是9個考點之一；公司正在向飛行服務領域進軍，出色的培訓實力和全面的產品線有助于迅速打開市場；2015年底，投資200萬元參股優(yōu)云智翔，易瓦特正式完成對無人機云系統(tǒng)的布局。未來，公司料將在整機制造、機載設備、核心部件、無人機服務和大數(shù)據(jù)互聯(lián)網平臺等領域持續(xù)發(fā)力，通過內生式增長和外延式投資打造五大產業(yè)集群。
縱向深耕電力巡檢，橫向拓展其他應用領域。電力巡檢是無人機應用的重要領域之一，2015年國網采購了近300架無人機代替人工巡線。易瓦特是電力巡檢領域的龍頭之一，我們認為，隨著無人機電力巡檢模式的逐步推廣，公司業(yè)績將呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。2015年，公司順利進入新聞航拍領域，新華網貢獻收入1359萬元。在未來幾年內，公司將重點布局警用消防、新聞影視、國土測繪、物流配送、農林植保、婚慶旅游、能源巡檢等領域。
風險因素。行業(yè)監(jiān)管風險；產品技術替代風險；市場拓展風險。
估值分析。預計2016/2017/2018年公司無人機整機制造及周邊設備收入分別為1.67/2.29/3.14億元，增速為37.8%/37.4%/36.8%，無人機服務業(yè)務收入分別為1701/3150/5882萬元，增速為83.4%/85.2%/86.7%。截止2016年7月4日，新三板、A股無人機板塊無人機標的對應2014/2015年平均PE分別是69X/31X、299X/95X；一級市場被并購的無人機標的資產，2015年PE均值為108X。公司2014/2015年收入和凈利潤分別為1.37/2.12億元、0.17/0.24億元，公司目前無流通股，按照最近一次定增價格10元/股計算，對應2014/2015年PE31X/22X。
目錄
1.公司概述：國內工業(yè)級無人機領先企業(yè)
1.1
主營業(yè)務：無人機系統(tǒng)、服務及智能電網配套產品
國內工業(yè)級無人機領先企業(yè)。易瓦特主營無人機及智能電網配套產品與服務，其中無人機業(yè)務覆蓋了產業(yè)鏈的各個關鍵環(huán)節(jié)：（1）無人機整機制造，包括多旋翼、固定翼和無人直升機三大類；（2）無人機周邊設備，包括機載設備、輔助設備等；（3）無人機服務，主要分為飛行服務和培訓服務兩類，公司已經取得AOPA無人機培訓資質和考試中心資質。此外，公司還提供智能電網配套產品與服務。目前，公司無人機下游應用主要集中在電力巡檢、新聞影視、警用安防、物流等領域。2015年，公司無人機整機制造及周邊設備收入1.2億元，無人機服務收入928萬元，電力產品收入7983萬元，分別占比58%、4%和38%。
主營業(yè)務一：無人機整機制造及周邊設備。公司無人機產品包括多旋翼無人機、固定翼無人機、無人直升機三大類，周邊設備有機載設備、通信指揮車、無人機庫房等。易瓦特目前已實現(xiàn)對國家電網無人機的穩(wěn)定供應，同時，正在向其他行業(yè)進行規(guī)?；膹椭仆茝V，2015年已進入新聞航拍、警用安防等領域，未來幾年還將繼續(xù)進行行業(yè)拓展。
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