5.業(yè)務梳理預測及估值分析

5.1
業(yè)務梳理及預測

作為工業(yè)級無人機龍頭企業(yè)之一，公司業(yè)務覆蓋了無人機產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，服務業(yè)務增長空間逐步打開，下游應用領(lǐng)域的拓展穩(wěn)步推進。我們對公司無人機業(yè)務梳理及收入預測如下：


    無人機整機制造及周邊設(shè)備：公司的產(chǎn)品線全面，覆蓋了多旋翼、固定翼和無人直升機三大系列，在無人機周邊產(chǎn)品方面也布局較多，包括無人機通訊指揮車、智能庫房、機載設(shè)備、輔助設(shè)備等，這些周邊產(chǎn)品可以跟無人機系列產(chǎn)品形成很好的協(xié)同作用?？紤]行業(yè)競爭情況，我們預測2016/2017/2018年公司無人機整機制造及周邊設(shè)備收入分別為1.67億元/2.29億元/3.14億元，增速分別為37.8%/37.4%/36.8%。


    無人機服務：公司無人機服務業(yè)務包括行業(yè)應用服務、無人機租賃、維修服務等無人機飛行服務以及培訓服務。未來幾年，公司將建立專業(yè)化的飛行服務公司，打造飛行服務平臺，對飛行團隊和行業(yè)中中小型服務公司進行整合。另外，易瓦特是首家獲得AOPA認證的培訓機構(gòu)，同時也是9個考點之一，培訓服務在行業(yè)內(nèi)具備較大的影響力。綜合考慮行業(yè)市場前景以及公司的競爭實力，我們預測2016/2017/2018年公司無人機服務業(yè)務收入分別為1701萬元/3150萬元/5882萬元，增速分別為83.4%/85.2%/86.7%。


5.2
估值比較

截止2016年7月4日，新三板無人機標的平均市值9.73億元，對應2014/2015年平均PS分別是15.1X/10.5X，對應2014/2015年平均PE分別是69X/31X；A股無人機相關(guān)標的平均市值111.89億元，對應2014/2015年平均PS分別是13.4X/15.2X，對應2014/2015的平均PE分別是299X/95X；一級市場被并購的無人機標的資產(chǎn)，2015年P(guān)S均值為49X，PE均值為108X。


易瓦特是國內(nèi)工業(yè)級無人機領(lǐng)先企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)均有布局，擁有全面的產(chǎn)品線，培訓服務在行業(yè)內(nèi)有強大的影響力，2016年切入大數(shù)據(jù)監(jiān)管環(huán)節(jié)，后期增長動力強勁。公司2014/2015年收入為1.37/2.12億元，2014/2015年歸母凈利潤0.17/0.24億元，2014/2015年EPS為0.33/0.46元，目前處于協(xié)議轉(zhuǎn)讓階段，且無流通股，按照最近一次定增價格10元/股計算，對應公司2014/2015年P(guān)E31X/22X。


聲明



本資料所載的信息僅面向?qū)I(yè)投資機構(gòu)，僅供在新媒體背景下研究觀點的及時交流。本資料所載的信息均摘編自中信證券研究部已經(jīng)發(fā)布的研究報告或者系對已發(fā)布報告的后續(xù)解讀，若因?qū)蟾娴恼幎a(chǎn)生歧義，應以報告發(fā)布當日的完整內(nèi)容為準。本資料僅代表報告發(fā)布當日的判斷，相關(guān)的分析意見及推測可在不發(fā)出通知的情形下做出更改，讀者參考時還須及時跟蹤后續(xù)最新的研究進展。



本資料不構(gòu)成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現(xiàn)的判斷或投資建議，不能夠等同于指導具體投資的操作性意見，普通的個人投資者若使用本資料，有可能會因缺乏解讀服務而對報告中的關(guān)鍵假設(shè)、評級、目標價等內(nèi)容產(chǎn)生理解上的歧義，進而造成投資損失。因此個人投資者還須尋求專業(yè)投資顧問的指導。本資料僅供參考之用，接收人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷，應自主作出投資決策并自行承擔投資風險。