6年前，當(dāng)黃偉把自己的幾十萬元投到大疆創(chuàng)新的時候，他只是單純覺得這是個好項目，可能也并沒想到當(dāng)初這幾十萬元的投資回報飆漲到如今的幾千萬元。而大疆已然快速成長為無人機行業(yè)的“獨角獸”。

本來，黃偉是把大疆的項目推薦給自己服務(wù)的投資公司，他找了當(dāng)時的行業(yè)專家和高校教授來論證這是個好項目，但他工作的那家地處CBD裝修氣派的投資公司，最終并沒有通過這個項目。黃偉轉(zhuǎn)而自己掏出幾十萬元投到了同學(xué)發(fā)起的基金里，跟隨這只基金成為了大疆的早期投資人之一。

而現(xiàn)在的大疆，已經(jīng)成為很多投資人想投卻投不上的香餑餑。公司明確沒有上市計劃。

大疆拋出競價融資方案 明確沒有上市計劃

今年4月初，大疆新一輪10億美元股權(quán)融資曝光，特立獨行的大疆，采用了一種異乎尋常的融資方式，即競價融資，要求投資人認(rèn)購一定金額的股權(quán)同時還要主動競標(biāo)高比例的債券，而且債券為3年境外無息債，也即意味著投資人要把投資款白給大疆用，完全不收利息。

無疑，大疆正以“史上最強勢的融資方”的角色，完完全全地主導(dǎo)著這場“融資大戲”。

這是投資界第一次面對這樣如同供應(yīng)商招標(biāo)的融資方式，但在大呼不可思議后，還是有諸多投資機構(gòu)趨之若鶩。

據(jù)悉，首輪競價結(jié)束，有近100家投資機構(gòu)遞交了保證金和競價申請，認(rèn)購總金額超計劃30倍以上。為了篩選出合適的投資者，大疆開啟了第二輪競價。

截至4月15日15：30，其第二輪競價最高5億美元（單個投資機構(gòu)投資額上限）的平均D類/B類股的認(rèn)購比例為1.61：1。

4月20日，大疆第三輪競價開啟，內(nèi)部人士透露，此次競價，有投資者報出2：1比例，甚至有更高價格，但最終仍未入局。

最終，大疆這場歷時一個多月的融資“大戲”落下帷幕。第三輪融資結(jié)果于5月7日下午敲定，領(lǐng)投方有五六家，每家至少1億美元，而眾多中小投資機構(gòu)則接到大疆打來的出局電話，聯(lián)系退還當(dāng)初10萬美元保證金事宜。據(jù)悉，本輪總規(guī)模達10億美元。

對于此輪融資，大疆創(chuàng)新公關(guān)總監(jiān)謝闐日前回應(yīng)媒體稱，大疆官方從沒有確認(rèn)過此次融資，并對報道不予置評。

不過，在此前大疆創(chuàng)新深圳舉辦的中國區(qū)產(chǎn)品解讀會上，謝闐曾表示，近期被關(guān)注的融資事件，并非公司某一個輪次的融資，跟現(xiàn)在的業(yè)務(wù)也沒太大關(guān)系，是跟銀行之間的合作，且最后結(jié)果還可能產(chǎn)生變數(shù)，“我們更愿意視其為一個金融方式的創(chuàng)新。”謝闐說。

謝闐還表示，公司明確是沒有上市計劃的。若從融資需求來講，大疆可以通過很多方式融資，不需要通過上市來融資。

對于此輪融資是否如傳言所說為大疆的Pre-IPO輪，大疆的一位早期投資人向《證券日報》記者表示“不知情”。不過，就算大疆堅持不上市，他也并不擔(dān)心投資退出的問題，因為“總有人愿意高位接盤”。

大疆的股份有多搶手，從其官網(wǎng)的兩則聲明也可略窺一二。

根據(jù)大疆官網(wǎng)的兩則聲明，2017年先是有人蓄意通過偽造公司電子郵箱、假借在美國納斯達克（NASDAQ）投資大疆股票為名，進行詐騙。后又有名為“賴進發(fā)”的社會人士，自稱“大疆股東、副總裁”，自2016年8月起，以此身份出席社會活動并向投資人募款。

事實上，能夠拿到大疆這個頗負(fù)盛名的“獨角獸”的投資案例，相當(dāng)于給投資機構(gòu)鍍了一層金，從這個角度看投資機構(gòu)的踴躍，也就不難理解了。

早期投資收益 已漲100倍

不過，投資講究的終究是要賺錢。參與大疆此輪融資的機構(gòu)究竟能收獲多少？

關(guān)于目前大疆的融后估值，有240億美元、220億美元幾個版本，究竟哪個更接近真實數(shù)值，外界無從考據(jù)。與其當(dāng)紅獨角獸的名氣相比，大疆的相關(guān)信息并不透明。

針對大部分投資者，大疆并未公開其財務(wù)數(shù)據(jù)。據(jù)媒體援引投資人言論透露，大疆從不主動給投資人發(fā)財報，甚至前幾輪的領(lǐng)投機構(gòu)都沒有拿到，想知道的話，CFO會口述一個財報里的數(shù)據(jù)。

由于缺少財務(wù)報表，參與此次競價的大部分投資者無法按照公允的估值方法為大疆定價，只能參考對標(biāo)公司及其過去成交價格。

根據(jù)大疆的融資材料，此輪融資前期估值為150億美元。目前Parrot（派諾特，法國上市）、舜宇光學(xué)（02382.HK）、?？低暎?02415）三家已上市可比公司的平均P/E（市盈率）為57.7倍，而大疆本輪估值所對應(yīng)之市盈率不到該均值的50%，“后續(xù)增長空間巨大”。而與Uber、小米、滴滴出行、今日頭條等未上市的獨角獸公司相比，大疆在這份融資材料中認(rèn)為，“市盈率亦明顯處于低位”。

根據(jù)上述信息，大疆目前P/E不到30倍。而當(dāng)下IPO只差臨門一腳的小米若以1000億美元估值上市，P/E約為60倍。

來自券商的觀點認(rèn)為，這種特殊的時代背景下，中國高科技公司的估值還會進一步提高，未來是否有多家資源入股大疆這樣的高科技公司，同樣值得關(guān)注。

不過，多數(shù)參與大疆競標(biāo)的機構(gòu)認(rèn)為，這筆投資基本不會虧錢，但回報率很可能并不高。

作為大疆的早期投資人，遠瞻資本合伙人李喆更為樂觀。他在接受媒體采訪時表示，大疆近幾年保持100%的業(yè)務(wù)增長，這一輪融資的5年投資回報率至少還會有3-5倍。

不過，這相對于大疆的早期投資者來說，的確不算什么，有大疆早期投資人告訴《證券日報》記者，他在大疆這個項目的投資回報已經(jīng)增長了100倍。

受互聯(lián)網(wǎng)巨頭沖擊 無緣最大應(yīng)用領(lǐng)域

毫無疑義，現(xiàn)在的大疆已是無人機之王，但未來的大疆會飛向哪里，卻充滿變數(shù)。

值得注意的是，在此前謝闐的回應(yīng)中，也透露出大疆融資的一個目的，“我們愿意開放一個與資本合作的窗口，未來可以扶持大疆的一些下游廠商，或者一些很不錯的創(chuàng)業(yè)青年，從而打造一個生態(tài)。”

在此次10億美元的融資文件中，顯示出大疆將要發(fā)力三大方向包括：醫(yī)療影像AI市場年市場規(guī)模50億美元以上；教育方面，3歲+科技課程年市場規(guī)模100億美元以上；新興產(chǎn)業(yè)則包括圍繞視覺、算法、影像處理、集成芯片技術(shù)為一體的人工智能及先進制造、機器人等相關(guān)市場。

這一動作的背后，或許是大疆已經(jīng)隱隱感受到了危機。

撇開隱私安全等隱憂不談，消費級無人機行業(yè)遇冷和來自互聯(lián)網(wǎng)巨頭的沖擊，才是當(dāng)下大疆所面臨的當(dāng)務(wù)之急。

眾所周知，無人機的應(yīng)用場景非常廣泛，不過，如果論到市場容量，快遞和外賣就絕對是最大宗的應(yīng)用場景。

但這個巨大的市場目前看來卻與大疆沒有什么關(guān)系。因為快遞和外賣所需的無人機都是順豐和京東們自主研發(fā)，而不是從外界采購。在快遞和外賣這個最大的應(yīng)用領(lǐng)域，大疆已經(jīng)被拒之門外了。

消費級無人機市場遇冷 行業(yè)無人機充滿挑戰(zhàn)

而另一方面，大疆得以名躁天下的消費級無人機，市場漸趨飽和。

2017年12月，中國航空運輸協(xié)會通用航空分會發(fā)布《2017-2018中國民用無人機發(fā)展報告》就指出，經(jīng)過前三年飛速發(fā)展，國內(nèi)消費級航拍無人機因技術(shù)發(fā)展、使用場景、市場格局固定等因素，已暫時進入緩慢發(fā)展時期。

此外，艾瑞咨詢也預(yù)測，2025年國內(nèi)無人機750億元的市場規(guī)模中有半數(shù)以上來自專業(yè)級應(yīng)用市場的貢獻。

GrandViewResearch對消費級無人機的預(yù)測最為悲觀，該機構(gòu)認(rèn)為到2024年，全球消費級無人機的年銷售額將下降到41.9億美元。

隨著這兩年全球消費級無人機企業(yè)紛紛遇冷，如美國老牌無人機廠商3DRobotics宣布完全終止生產(chǎn)無人機，并已轉(zhuǎn)向軟件開發(fā)；國內(nèi)的昊翔、億航、零度等公司被接連曝出裁員信息；法國Parrot公司也經(jīng)歷了裁員，并向商用無人機轉(zhuǎn)型。

目前全球范圍內(nèi)，競爭對手疲軟，反而使大疆2017年業(yè)績實現(xiàn)逆勢增長，市場占有率增高至80%以上。這也使得大疆更進一步的穩(wěn)固了自己在消費級無人機市場的領(lǐng)頭地位。

但是，消費級無人機市場遇冷是行業(yè)現(xiàn)狀。在這一背景下，大疆業(yè)績的增速也不得不放緩。

盡管幾乎獨占市場，但41.9億美元的市場規(guī)模，在無形中限制了大疆的發(fā)展。

可以看到，大疆已經(jīng)開始發(fā)力行業(yè)應(yīng)用無人機市場。

有分析指出，2015年年底，大疆發(fā)布首款農(nóng)業(yè)植保機MG-1，同時在過去三年時間里持續(xù)推出新品，試圖拿下農(nóng)林植保這一新興市場。然而，曾被大疆完全壓制，幾乎命懸一線的極飛科技，已在這一垂直領(lǐng)域占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，2017年銷售額達到3億元，大疆則被遠遠甩在了后面。

與此同時，大疆在更多細分行業(yè)應(yīng)用市場面臨更大挑戰(zhàn)，如零度智控近期宣布將公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向安防和巡檢行業(yè)所用的偵察機上，億航則將重心放在載人無人機和無人機物流上，分身乏術(shù)的大疆無力應(yīng)對，已顯露一絲疲態(tài)。

從媒體近期曝光的大疆2017年業(yè)績來看，可謂相當(dāng)亮眼：2017年營業(yè)收入為175.7億元，同比增長80%；凈利潤43億元，同比增長123%。

據(jù)IDC預(yù)計，全球消費者和企業(yè)無人機的市場規(guī)模為90億美元，預(yù)計未來5年的年均增長率約為30%，據(jù)此推算至2023年，整個無人機市場的規(guī)模約為334.1億美元。

這一乏善可陳的數(shù)字，讓大疆逐漸摸到了市場天花板。

以何保持高增長？大疆未來之路充滿考驗和挑戰(zhàn)。（文中人物黃偉為化名）