雖然在無(wú)人機(jī)企業(yè)中率先完成上市，但億航智能（EH.NASDAQ）今年的表現(xiàn)或許并不能讓投資人滿意。

9月15日，億航股價(jià)漲7.51%，報(bào)收9.74美元/股。饒是如此，年初至今，其股價(jià)累計(jì)下滑已超過(guò)9%。與12.5美元/股的發(fā)行價(jià)相比，更是下跌了22%。

股價(jià)下滑背后，億航的運(yùn)營(yíng)情況究竟如何？

近日，億航發(fā)布了2020財(cái)年第二季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，2020年Q2，億航總收入為3570萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)62.7%；凈虧損為1970萬(wàn)元，去年同期為1630萬(wàn)元。呈現(xiàn)增收不增利的態(tài)勢(shì)。

“今年以來(lái)，受全球新冠肺炎疫情，我們的業(yè)務(wù)出現(xiàn)短期波動(dòng)，其中包括工廠延遲復(fù)工、供應(yīng)鏈延遲交付、旅游等部分客戶所在行業(yè)的短期停滯。同時(shí)，我們也在積極探索新的機(jī)會(huì)，例如將自動(dòng)駕駛飛行器（AAV）用于醫(yī)療運(yùn)輸、應(yīng)急救援、高層消防等實(shí)際應(yīng)用領(lǐng)域。”9月16日，億航相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)時(shí)代周報(bào)記者稱(chēng)，目前運(yùn)營(yíng)逐漸回穩(wěn)，公司在行業(yè)各方面也有所突破，對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍充滿高度信心，目前的股價(jià)下滑僅為短期受到宏觀經(jīng)濟(jì)和疫情影響而產(chǎn)生的短期波動(dòng)。

“億航目前主要的利潤(rùn)來(lái)源還是無(wú)人機(jī)表演，但今年因?yàn)樾鹿诜窝滓咔?，許多表演都取消了，這對(duì)億航的利潤(rùn)帶來(lái)很大影響。”同日，無(wú)人機(jī)行業(yè)專(zhuān)家高荷向時(shí)代周報(bào)記者解釋。

盡管如此，億航依然表示，公司維持2020年全年收入總額同比增長(zhǎng)至少200%的預(yù)測(cè)。

仍未擺脫虧損

“2020年第二季度中國(guó)和海外市場(chǎng)仍面臨持續(xù)的新冠肺炎疫情帶來(lái)的諸多挑戰(zhàn)，但我們?nèi)詫?shí)現(xiàn)收入大幅增長(zhǎng)，核心業(yè)務(wù)空中交通解決方案也得到進(jìn)一步增強(qiáng)。”對(duì)于公司第二季度表現(xiàn)，億航智能創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官胡華智這樣評(píng)價(jià)。

如胡華智所說(shuō)，Q2億航在營(yíng)收層面確實(shí)有較快增長(zhǎng)，但依然未能走出虧損局面，且本季虧損進(jìn)一步擴(kuò)大了20.9%。

“按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，2020年第二季度凈虧損增加主要源于經(jīng)營(yíng)費(fèi)用增加，主要包括由于持續(xù)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品導(dǎo)致的研發(fā)費(fèi)用增加、成為上市公司后額外增加的必要管理費(fèi)用以及員工股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用等。但若從同比凈利潤(rùn)率而言，2020年二季度的凈利潤(rùn)率從同期的-74.3%收窄至-55.3%。”上述億航負(fù)責(zé)人向時(shí)代周報(bào)記者解釋。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年，億航全年凈虧損為4800萬(wàn)元，這與2018年全年虧損8050萬(wàn)元相比，已然收窄約40%。今年一季度，億航凈虧損2040萬(wàn)元，二季度再虧1970萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，億航始終處于虧損狀態(tài)。

“前幾年，無(wú)人機(jī)表演是比較賺錢(qián)的，一場(chǎng)報(bào)價(jià)通常在百萬(wàn)級(jí)，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流比較好。”高荷向時(shí)代周報(bào)記者表示，受疫情影響，億航這部分業(yè)務(wù)今年受到很大沖擊。載人無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)方面，雖然也有交付，但這部分業(yè)務(wù)仍在“燒錢(qián)”階段，難以為公司現(xiàn)金流帶來(lái)改善。

“總的來(lái)說(shuō)，公共衛(wèi)生事件對(duì)公司的整體市場(chǎng)擴(kuò)張肯定造成負(fù)面影響，但仍可以看到一些潛力市場(chǎng)的良好機(jī)會(huì)，希望在公共衛(wèi)生事件得到控制后，能夠迅速擴(kuò)大這些市場(chǎng)。”對(duì)于上半年疫情帶來(lái)的影響，胡華智在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議中如此表示。

上述億航負(fù)責(zé)人表示，公司認(rèn)為，為使管理層和投資人更好評(píng)估公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，以不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將更能體現(xiàn)公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況。據(jù)此，2019和2020年二季度經(jīng)剔除員工股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后的凈虧損（非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）分別為1140萬(wàn)元和1170萬(wàn)元，而經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)率（非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）從同期的-52.1%收窄至-32.8%。

“由此可見(jiàn)，公司整體虧損并無(wú)加大，反而受益于營(yíng)收的增長(zhǎng)和經(jīng)營(yíng)杠桿的逐步體現(xiàn)，財(cái)務(wù)狀況持續(xù)優(yōu)化。”該負(fù)責(zé)人說(shuō)道。

盡管盈利仍遙遙無(wú)期，但億航對(duì)營(yíng)收的增長(zhǎng)卻頗有信心。財(cái)報(bào)中，億航表示基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭和公共衛(wèi)生事件不會(huì)再造成重大干擾的預(yù)期，億航智能重申其2020年業(yè)績(jī)指引，預(yù)計(jì)全年?duì)I收至少增長(zhǎng)200%。

二季度，億航營(yíng)收增速為62.7%，一季度為80.3%，對(duì)比之下，想實(shí)現(xiàn)全年?duì)I收200%的增長(zhǎng)無(wú)疑充滿挑戰(zhàn)。

“我們已做好充分準(zhǔn)備且有信心加速增長(zhǎng)，將我們的自動(dòng)駕駛飛行器（AAV）解決方案部署到更多實(shí)際應(yīng)用中，如我們于今年7月末發(fā)布了專(zhuān)門(mén)應(yīng)用于高層建筑消防滅火的億航216（消防版），同時(shí)計(jì)劃于今年推出航程超過(guò)100公里的新產(chǎn)品，這些新興的商業(yè)化應(yīng)用能力與應(yīng)用也將成為公司高速發(fā)展的基石。”對(duì)于今年的營(yíng)收增長(zhǎng)目標(biāo)，上述億航負(fù)責(zé)人說(shuō)道。

實(shí)際上，億航的盈利難與其決心發(fā)力載人無(wú)人機(jī)賽道不無(wú)關(guān)系。

目前，億航智能的業(yè)務(wù)主要分為城市空中交通、智慧城市管理、空中媒體三大板塊。其中，城市空中交通便是利用無(wú)人機(jī)進(jìn)行載人或貨物運(yùn)輸。

與一般無(wú)人機(jī)產(chǎn)品相比，載人無(wú)人機(jī)體型與復(fù)雜性均較大，雖然售價(jià)較高，但成本同樣居高不下。

財(cái)報(bào)顯示，億航2020年第二季度研發(fā)費(fèi)用為1790萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)38.2％。研發(fā)費(fèi)用增加主要是由于公司持續(xù)研發(fā)新型載人級(jí)和非載人級(jí)自動(dòng)駕駛飛行器（AAV），如新發(fā)布的消防版億航216（“億航216F”），以及持續(xù)增強(qiáng)相關(guān)操作系統(tǒng)功能。

據(jù)時(shí)代商學(xué)院研究分析，2019年億航智能售出了61架載人無(wú)人機(jī)（可載單人或雙人），實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8522.2萬(wàn)元。據(jù)此計(jì)算，一臺(tái)載人無(wú)人機(jī)的平均價(jià)格約為133萬(wàn)元，已接近部分小型直升機(jī)售價(jià)。

相比之下，億航競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們的發(fā)展路線則接地氣的多。

立足消費(fèi)市場(chǎng)的大疆，早已牢牢占據(jù)C端用戶市場(chǎng)。

公開(kāi)資料顯示，2015-2017年，大疆營(yíng)收分別為59.8億元、97.8億元和175.7億元，凈利潤(rùn)為14.2億元、19.3億元和43億元。

而定位農(nóng)業(yè)科技公司的極飛科技則聚焦植保無(wú)人機(jī)相關(guān)產(chǎn)品，據(jù)媒體報(bào)道，2018年極飛科技全年?duì)I收約10億元，凈利潤(rùn)為5000萬(wàn)元。

不難看出，無(wú)論是消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)還是行業(yè)無(wú)人機(jī)，大疆和極飛的選擇都更靠近現(xiàn)實(shí)應(yīng)用，而億航的載人無(wú)人機(jī)則更像一個(gè)美好但遙遠(yuǎn)的夢(mèng)想。

“極飛其實(shí)也有在載人、貨運(yùn)領(lǐng)域布局。”一位國(guó)內(nèi)無(wú)人機(jī)企業(yè)人士曾告訴時(shí)代周報(bào)記者，貨運(yùn)無(wú)人機(jī)尤其是載人無(wú)人機(jī)距離大規(guī)模應(yīng)用還比較遙遠(yuǎn)，其中不僅涉及到技術(shù)，也涉及到法律法規(guī)等。極飛雖有涉及，但也僅是為未來(lái)布局，并非像億航這樣把寶都押在上面。

據(jù)億航Q2財(cái)報(bào)顯示，二季度，公司載人級(jí)自動(dòng)駕駛飛行器（AAV）億航216的銷(xiāo)量達(dá)到16臺(tái)，去年同期為14臺(tái)。其空中交通解決方案收入占總收入的63.5％，是公司三大業(yè)務(wù)中的絕對(duì)主力。

事實(shí)上，在發(fā)展初期，億航同樣也是以消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)為主，但由于大疆逐漸在該領(lǐng)域建立起統(tǒng)治地位，億航不得不轉(zhuǎn)型。2016年，億航開(kāi)始開(kāi)始淘汰消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)，該類(lèi)產(chǎn)品更多作為表演使用，而以載人載物的空中交通解決方案成為公司發(fā)展主業(yè)。

“載人無(wú)人機(jī)的落地還是比較遙遠(yuǎn)，億航自身可能也知道這個(gè)問(wèn)題。”高荷告訴時(shí)代周報(bào)記者，因此億航現(xiàn)在也利用這類(lèi)無(wú)人機(jī)載重比較大的優(yōu)勢(shì)，向行業(yè)應(yīng)用，比如消防等行業(yè)拓展。

在高荷看來(lái)，很多行業(yè)都會(huì)有“務(wù)實(shí)型”企業(yè)和“理想型”企業(yè)，比如汽車(chē)行業(yè)，既有造傳統(tǒng)車(chē)的車(chē)企，也有造新能源、智能化車(chē)型的企業(yè)。對(duì)億航來(lái)說(shuō)，像消防無(wú)人機(jī)、物流運(yùn)送無(wú)人機(jī)這類(lèi)的產(chǎn)品目前還是有市場(chǎng)需求，抓住這塊市場(chǎng)和無(wú)人機(jī)表演兩部分，億航未來(lái)發(fā)展還是有想象空間。